元大期貨 - 營業員 謝進程

一、川普回歸的政治與政策背景

2024年美國總統大選揭示了美國政治走向的右傾化，共和黨在總統與國會雙雙取勝，形成「紅潮」局面。川普的「美國優先」政策，將再次強調財政寬鬆、貿易保護主義和放寬監管。在其全面執政的情境下，預計政策將更加強硬，影響範圍包括能源、軍事、金融、科技等多領域。川普的政策既包含過去執政期的延續性，也因全球局勢變化而出現新方向。以下將從具體政策內容、產業影響、美股與國際市場表現等方面進行深入探討。

二、川普政策下的核心政策走向

1. 財政與稅收政策

   • 川普在2024年大選中的主要承諾包括延長《減稅與就業法案》（TCJA），並進一步減少企業稅，期望藉此推動企業發展和經濟增長。據CBO估算，這項措施可能在10年內擴大赤字4.6兆美元，短期內雖有望提振企業利潤和經濟成長，但長期的債務壓力將進一步加劇。
   • 此外，針對個人所得稅，川普提議永久降低稅率，預期這一政策將主要有利於中高收入群體，而低收入者的受益有限，長期或將對財政收入造成壓力。

2. 貿易保護主義與關稅政策

   • 川普上台後預計將全面提升關稅，包括對中國商品課徵60%的高關稅，對其他進口商品徵收10%至20%的關稅，以保護本土製造業。美國稅務基金會估算，「川普1.0」的關稅政策已為美國帶來800億美元的稅收，若進一步加強關稅，將擴大進口成本並推升通膨。
   • 根據高盛的估算，川普的關稅政策可能讓美國GDP下降0.5%，但推升通膨0.3%至0.4%。短期內，這一政策或能提振國內製造業與相關產業，但隨著成本上升，對消費市場的抑制作用將逐步顯現。

3. 移民政策的收緊

   • 川普的移民政策預期將從供給端推升勞工成本，尤其是低薪產業的成本加劇。加上對非法移民的驅逐計畫，將進一步壓縮美國的勞動力供應，並推升通膨壓力。此政策短期內或能贏得選民支持，但長期將增加企業的勞工成本，對經濟增長有不利影響。

4. 監管放寬與金融政策

   • 川普在金融領域強調放寬監管，減少資本要求，並推動區塊鏈發展等金融創新。這一政策將使大型銀行和金融機構獲得更大的運營靈活性，有利於摩根大通、高盛等大型金融企業。然而，長期來看，金融市場潛在風險也將增大。

三、對產業的具體影響

1. 受惠產業

   • 傳統能源：川普政策對於化石燃料產業支持力度加大，特別是推動石油和天然氣的生產，使得美國能源市場更具競爭力。埃克森美孚、雪佛龍等傳統能源企業將受益於放寬的環境法規以及美國石油自主性的加強。
   • 軍工與國防產業：川普的國防支出預算將持續增長，有利於洛克希德·馬丁、雷神科技等國防企業。加上對中國等國家保持強硬立場，預計軍工需求將有所提升。
   • 金融業：放寬金融監管政策將使金融市場更具活力，摩根大通、美國銀行等企業預計能因監管減少而受益，並在放寬的環境中擴大市場份額。

2. 受害產業

   • 綠能與再生能源：川普政策偏向傳統能源，預計將減少對再生能源的政策支持，影響包括太陽能、風能等企業的競爭力。特斯拉等新能源車企和再生能源供應商可能受到政策不利影響。
   • 跨國科技公司：美國科技行業中的跨國企業受川普關稅政策影響較大。蘋果、高通等企業進口依賴性高，面臨進口稅費的增加，可能將增加其供應鏈成本，並對終端產品價格造成上行壓力。

四、經濟層面的影響：通膨、GDP與國債

1. 通膨與利率的調整空間

   • 在財政擴張和關稅政策的推動下，美國的物價水平預計將上行。根據IMF的估算，川普政策將帶動核心CPI上升，並推升通膨預期。短期內，美聯儲可能因此延緩降息計畫，以穩定經濟，長期來看通膨控制仍需觀察。
   • 根據摩根大通分析，在川普政策推行的背景下，美國10年期國債殖利率可能上升至4.6%-4.8%，這將帶來短期的高利潤，但長期內，若經濟增長趨緩，利率可能在2025年回落至4.0%至4.2%。

2. 對美國GDP增長的預期

   • 高盛指出，川普政策短期內或能提振GDP增長，但長期的關稅與貿易限制將對經濟增長產生負面影響，GDP可能因貿易保護主義而降低至-0.5%。在貿易摩擦加劇的情況下，供應鏈中斷風險增加，影響美國製造業和科技業的國際競爭力。

五、美股與全球市場的表現

1. 美股市場的反應

   • 短期反應：市場在選前已有部分預期反映，川普當選短期內將去除選舉不確定性因素，有助於提振美股。但投資者需關注新政府人事任命和政策推行進度，市場可能進一步因政策實施細節而出現波動。
   • 受益行業：川普政策有望推動傳統能源、金融和國防板塊的股價上升，房地產與建築業也將因減稅和基礎建設投資而受益。由於監管減少，銀行和保險公司將迎來擴張機遇。

2. 國際市場影響

   • 台股：對於台股來說，川普的美國優先政策將增加全球貿易的不確定性，特別是科技業依賴出口的公司。半導體、AI產業的增長可能因進口限制而受到阻礙，但國防、鋼鐵等行業的需求可能受川普的軍事政策支撐。
   • 中港股市：由於中美貿易戰的影響，中港股市將面臨更大的不確定性，特別是對於依賴美國市場的公司而言，其供應鏈或許需進一步調整以應對關稅上升的影響。
   • 日股：日元的匯率變動可能使日股在全球貿易摩擦加劇中相對獲益，特別是在川普政策對進口產品的限制下，日本製造業具有匯率優勢，或能一定程度上支撐出口。

六、川普的百日新政與市場期待

1. 減稅與基礎建設投資

   • 川普的減稅與基建投資政策將成為百日新政的焦點，這對基礎建設相關產業，如建築、機械設備供應商等將形成利好。

2. 提高關稅與貿易政策的挑戰

   • 川普的貿易政策或會優先對中國商品提高關稅，根據Tax Foundation的估算，這將進一步增強美國製造業的競爭力，但也將推高消費者成本。市場對此政策的長期接受度與影響需視最終執行結果而定。

七、結論：川普政策下的市場機遇與挑戰

整體而言，川普的「美國優先」政策將為美股和國際市場帶來短期利好，特別是能源、金融和軍工行業。但長期來看，財政赤字、通膨上升、全球貿易緊張等因素將使經濟增長面臨挑戰。隨著政策不確定性逐步降低，市場將聚焦於政策的實施進展，並依此做出長期投資調整。在這一動盪背景下，投資者宜保持靈活，密切關注政策的發展，並根據具體行業表現進行選擇性布局。